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融券業(yè)務(wù)再優(yōu)化！上調保證金比例并限制戰略配售股出借 市場(chǎng)影響幾何？
證監會(huì )階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借。
11月14日，證監會(huì )發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步加強融券業(yè)務(wù)逆周期調節，根據當前市場(chǎng)情況，對融券及戰略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對性調整優(yōu)化。
整體來(lái)看，證監會(huì )本次優(yōu)化主要有三方面內容：一是融券端上調融券保證金比例;二是出借端對戰略投資者配售股份出借予以調整;三是加大對各種不當套利行為的監管。
隨后，滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》(下稱(chēng)“《通知》”)，進(jìn)一步明確了各項優(yōu)化措施安排。
“證監會(huì )本次對融券業(yè)務(wù)的強監管，是貫徹落實(shí)‘活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心’新任務(wù)新要求的戰略部署，與此前出臺‘四支箭’一脈相承。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示。
楊德龍分析稱(chēng)，上調融券保證金比例能夠有效減少融券的資金量。同時(shí)，在出借端也進(jìn)行適度限制，可以減少市場(chǎng)做空的融券量。情緒面上，釋放對融券業(yè)務(wù)進(jìn)行強監管的信號，也減少了投資者對于一部分私募基金及其他投資者通過(guò)融券做空的擔憂(yōu)。
“此外，取消上市公司高管及核心員工通過(guò)參與戰略配售設立的專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃出借，有利于促進(jìn)上市公司高管專(zhuān)注主業(yè)。”市場(chǎng)人士強調。
保證金上調至80%，私募上調至100%
在融券端，證監會(huì )明確，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，并對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，發(fā)揮制度的逆周期調節作用。
“同時(shí)，督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準入機制，加強融券交易行為管理。”證監會(huì )進(jìn)一步指出。
此外，滬深交易所在隨后發(fā)布的《通知》中表示，《通知》實(shí)施前尚未了結的融券合約，融券保證金比例要求仍按照原規定執行。
值得一提的是，與《通知》其他條款自2023年10月16日起施行不同的是，關(guān)于保證金的條款，自2023年10月30日起施行。
取消上市公司高管及核心員工出借
在出借端，證監會(huì )表示，一方面，根據有關(guān)法規規定可以對戰略投資者配售股份出借予以調整，為突出上市公司高管專(zhuān)注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過(guò)參與戰略配售設立的專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃出借。
《通知》明確，發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與戰略配售設立的專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃，不得在承諾持有期限內出借其獲配的股票。同時(shí)，《通知》實(shí)施前尚未了結的出借合約到期不得展期。
此外，《通知》規定，投資者持有上市公司限售股份、戰略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉讓限制的股份的，在限制期內，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣(mài)出該上市公司股票。
“投資者及其關(guān)聯(lián)方在獲得本條前款規定的相關(guān)股份前，如有尚未了結的該上市公司股票融券合約的，應當在獲得相關(guān)股份前了結融券合約。”《通知》進(jìn)一步指出。
其他戰略投資者前五日出借數量不得超過(guò)獲配總數50%，單日不得超過(guò)20%
出借端，證監會(huì )進(jìn)一步指出，適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。
《通知》明確，在股票首次公開(kāi)發(fā)行上市后的前五個(gè)交易日，除發(fā)行人的高級管理人員與核心員工外，其他戰略投資者出借獲配股票的，應當通過(guò)非約定申報方式出借，且出借數量應當同時(shí)符合三方面要求。
一是前五個(gè)交易日內單日出借獲配股票數量占其獲配股票總數量的比例不得超過(guò)20%。
二是前五個(gè)交易日內合計出借獲配股票數量占其獲配股票總數量的比例不得超過(guò)50%。
三是戰略投資者出借獲配股票的，不得與融券投資者或者其他主體合謀，鎖定配售股票收益、實(shí)施利益輸送或者謀取其他不當利益。
證監會(huì )：將加大對各種不當套利行為的監管
證監會(huì )同時(shí)強調，將加大對各種不當套利行為的監管，扎緊扎牢制度籬笆，進(jìn)一步加強監管執法，對各種違規行為，發(fā)現一起，查處一起，從嚴從重處罰。
《通知》則規定，滬深交易所會(huì )員應當遵循公平、風(fēng)險可控的原則，建立健全融券券源分配機制，防范利益輸送。會(huì )員應當按照穿透原則核查投資者情況，并對投資者融券行為加強管理。根據投資者類(lèi)型、交易行為特點(diǎn)，建立相應的準入機制，會(huì )員負責合規風(fēng)控的高級管理人員對準入機制執行情況承擔管理責任。
《通知》明確，會(huì )員應當對投資者的相關(guān)交易行為進(jìn)行前端核查，嚴禁參與違規或為違規提供便利，發(fā)現投資者交易行為不符合相關(guān)規定的，不得為其辦理融券或者轉融通證券出借業(yè)務(wù)。
《通知》強調，會(huì )員及投資者違反本通知規定的，滬深交易所將根據相關(guān)規定采取自律監管措施或者實(shí)施紀律處分。
提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)上市公司高管專(zhuān)注主業(yè)
市場(chǎng)人士表示，證監會(huì )多措并舉優(yōu)化融券業(yè)務(wù)，一方面，有利于提振投資者信心，另一方面，也有助于上市公司高管專(zhuān)注主業(yè)。
楊德龍表示，監管大幅提高融券的保證金比例進(jìn)行了大幅上調，能夠有效減少融券的資金量。在出借端取消上市公司高管以及核心員工通過(guò)參與戰略配售設立的專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃進(jìn)行出借，并對其他戰略投資者在上市后期的出借方式和比例也進(jìn)行適度限制，勢必減少市場(chǎng)做空的融券量，對活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心均有重大意義。
“同時(shí)，相關(guān)優(yōu)化措施，一定程度上將減少投資者對于一部分私募基金及其他投資者通過(guò)融券做空的擔憂(yōu)。有利于提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)資本市場(chǎng)企穩回升。”楊德龍表示。
另一方面，前期金帝股份(603270)上市首日戰略投資者出借證券“融券做空自己”受到了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
值得關(guān)注的是，雖然金帝股份及相關(guān)戰投的相關(guān)操作符合現有規定，但對于戰略投資者出借限售股會(huì )不會(huì )帶來(lái)變相減持，融券賣(mài)出是否導致“砸盤(pán)”等，市場(chǎng)當時(shí)多有討論。
“本次融券業(yè)務(wù)的多方面優(yōu)化，有利于上市公司高管進(jìn)一步專(zhuān)注主業(yè)。”市場(chǎng)人士稱(chēng)。
公開(kāi)資料顯示，融券制度作為市場(chǎng)基礎性制度，運行10余年來(lái)保持平穩，取得良好的政策效果，在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現、平衡異常波動(dòng)方面發(fā)揮積極作用。
國泰君安證券研報指出，當前我國融券交易規模體量較小，對市場(chǎng)走勢影響有限。同時(shí)，從指數表現來(lái)看，融券余額占比與股票漲跌呈現正相關(guān)關(guān)系;從個(gè)股維度來(lái)看，2023年上市新股首日即有融券標的市場(chǎng)表現、股價(jià)波動(dòng)率均顯著(zhù)優(yōu)于無(wú)融券標的。
“融券交易不但不會(huì )對股價(jià)形成負向制約，反而有利于完善多空平衡機制，對降低股價(jià)波動(dòng)、推動(dòng)定價(jià)效率提升有著(zhù)積極意義。”國泰君安證券進(jìn)一步指出。
申萬(wàn)宏源證券數據顯示，2019年后，隨著(zhù)科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制，融資融券制度不斷完善，融券交易機制突破、市場(chǎng)券源擴充推動(dòng)融資融券交易結構優(yōu)化，融券余額在融資融券余額中的占比已從2019年前不足1%提升至目前約6%的水平。
